PHE ve PBR Fonları Ne Olacak? Pusula Portföy’de Son Durum ve Tera Devri

Süreç hafta sonundaki haberlerle başlamadı. Pusula Portföy’de Genel Müdür ve Yönetim Kurulu Üyesi Ayşe Seher Aydın ile Fon Yönetim Müdürü Oğuzhan Özerkaya’nın görevlerinden ayrıldığı daha önce kamuoyuna yansımıştı.

9 Eylül’de Tera Grubu, Pusula Finans Holding ve hissedarlarının sahip olduğu bağlı şirketlerdeki payların devralınması için görüşmelere başladığını KAP’a bildirdi.

10 Eylül’de tarafların işlemin temel ticari ve finansal şartlarında anlaşmaya vardığı açıklandı. Devrin tamamlanması için SPK, BDDK, Rekabet Kurumu ve diğer ilgili kurumların izinlerinin alınması gerekiyor.

12 Eylül’de Pusula Portföy Yönetim Kurulu Başkanı Muhammed Yarız hakkında çeşitli basın organlarında ciddi iddialar yer aldı.

Gazeteci İsmail Saymaz tarafından paylaşılan iddialarda Yarız’ın yurt dışında bulunduğu, hakkında yakalama kararı olduğu ve mal varlığı ile hesaplarına tedbir uygulandığı öne sürüldü. Benzer haberlerde başka bazı isimler hakkında da yurt dışına çıkış yasağı iddiaları yer aldı.

Bu iddialara ilişkin doğrudan ve kapsamlı bir İstanbul Cumhuriyet Başsavcılığı açıklaması kamuoyuna yansımış değil. Bu nedenle söz konusu bilgiler kesinleşmiş adli kararlar gibi değil, basına yansıyan iddialar olarak değerlendirilmelidir.

Muhammed Yarız ise yaptığı açıklamada kaçtığı iddiasını reddederek şehir dışında dinlenme amacıyla bulunduğunu ve İstanbul’a döneceğini ifade etti.

Şimdilik hayır. Hem Pusula Portföy hem de Tera cephesinden yapılan son açıklamalarda, kamuoyuna yansıyan gelişmelerin satın alma işlemine ilişkin stratejik değerlendirmeyi değiştirmediği belirtildi.

Pusula Portföy tarafından yapılan açıklamada Tera Grubu ile planlanan pay devir sürecinin devam ettiği ifade edildi.

İşlemin tamamlanması gerekli düzenleyici kurum izinlerine ve diğer kapanış şartlarına bağlı. Tera tarafı da planlanan devralmadan geri adım atmadığını açıkladı.

Bu durum PHE ve PBR yatırımcıları açısından kurumsal belirsizliğin ani şekilde büyümesi ihtimalini şimdilik azaltıyor. Ancak devir henüz tamamlanmış değil.

PHE, eylül ayının en sert değer kaybeden yatırım fonlarından biri oldu.

11 Eylül tarihli son resmi fiyat verilerinde PHE’nin birim pay fiyatı yaklaşık 0,97 TL seviyesinde bulunurken haftalık kayıp yaklaşık %65,7, aylık kayıp ise yaklaşık %75,2 seviyesine ulaştı.

Fonun toplam büyüklüğü yaklaşık 1,74 milyar TL, yatırımcı sayısı ise 54.908 olarak görünüyor.

1 Eylül’de PHE yaklaşık 28,3 milyar TL büyüklüğe ve 112.796 yatırımcıya sahipken, 11 Eylül itibarıyla büyüklük 1,74 milyar TL’ye ve yatırımcı sayısı 54.908’e geriledi.

Bu tabloda yalnızca fiyat düşüşü değil, fondan yaşanan yüksek miktarlı para çıkışı da etkili oldu.

Hayır. PHE’nin son açıklanan portföyünde ODINE, GUNDG, PASEU, KTLEV ve DSTKF gibi hisselerin yüksek ağırlığa sahip olması da fondaki sert hareketin temel nedenleri arasında.

31 Ağustos portföy raporunda ilk beş pozisyonun toplam portföy ağırlığı yaklaşık %65,7 seviyesindeydi.

Bu nedenle PHE’de yaşanan düşüşü yalnızca Pusula Portföy hakkındaki son haberlere bağlamak doğru değil. Portföy yoğunlaşması, hisselerdeki sert düşüşler ve fon çıkışları daha önce başlamıştı.

PBR’de de benzer ancak farklı ölçekte bir tablo bulunuyor.

11 Eylül kapanışı itibarıyla PBR’nin birim pay fiyatı yaklaşık 1,54 TL seviyesinde. Fonun son bir haftalık kaybı yaklaşık %66,9, aylık kaybı ise yaklaşık %71,8 seviyesinde.

Fon büyüklüğü yaklaşık 1,49 milyar TL’ye, yatırımcı sayısı ise 18.478 kişiye gerilemiş durumda.

PBR’nin 31 Ağustos tarihli portföy raporunda GUNDG, ODINE, HEDEF, PASEU ve DSTKF ilk sıralarda yer alırken ilk beş pozisyonun toplam ağırlığı yaklaşık %75,9 seviyesindeydi.

PBR açısından da temel sorun yalnızca son yönetim haberleri değil; portföy yoğunlaşması ve yatırımcı çıkışlarının yarattığı likidite baskısı önemli başlıklar arasında.

Pusula Portföy’ün şirket olarak mal varlığı ile PHE ve PBR gibi yatırım fonlarının mal varlığı birbirinden ayrıdır.

SPK düzenlemelerine göre yatırım fonunun mal varlığı kurucunun mal varlığından ayrıdır. Fon malvarlığı üçüncü kişiler tarafından haczedilemez, rehnedilemez veya teminat gösterilemez.

Bu nedenle bir şirket yöneticisinin şahsi mal varlığına tedbir uygulanması, PHE veya PBR fonunun portföyündeki yatırımcı varlıklarına otomatik olarak tedbir uygulandığı anlamına gelmez.

Mevzuatta bu tür durumlar için ayrı bir mekanizma bulunuyor.

SPK’nın portföy yöneticiliği düzenlemelerine göre bir portföy yönetim şirketinin faaliyet izni veya yetki belgesi iptal edilirse, şirketin kurucusu veya yöneticisi olduğu fonlar SPK’nın uygun göreceği başka bir portföy yönetim şirketine devredilebiliyor.

Bu nedenle teorik olarak en olumsuz kurumsal senaryoda bile şirketle birlikte fonların otomatik olarak ortadan kalkması gibi bir sonuç bulunmuyor.

Mevcut durumda Pusula Portföy’ün faaliyet izninin iptal edildiğine veya PHE/PBR’nin başka bir portföy yönetim şirketine devredildiğine ilişkin açıklanmış bir SPK kararı bulunmuyor.

Şu anda böyle bir karar bulunmuyor.

11 Eylül itibarıyla her iki fon da TEFAS’ta aktif durumda ve son resmi fiyatları yayımlanmış durumda.

Fonların tasfiye edilmesi, başka bir portföy yönetim şirketine devredilmesi veya satış koşullarının değiştirilmesi halinde bunun SPK, KAP veya ilgili resmi kanallar üzerinden açıklanması gerekir.

Kesin bir getiri tahmini yapmak mümkün değil ancak kurumsal belirsizliğin azalması açısından Tera’nın devir sürecine devam ettiğini açıklaması önemli.

Devir gerekli izinleri alarak tamamlanır ve Pusula Portföy yeni bir yönetim yapısına kavuşursa kurumsal devamlılık ve fon yönetimi tarafında daha net bir yapı oluşabilir.

Ancak bu durum PHE veya PBR’nin geçmiş zararlarını otomatik olarak telafi edeceği anlamına gelmez.

Özellikle yüksek yatırımcı çıkışı nedeniyle likidite yönetimi, önümüzdeki dönemin en kritik başlıklarından biri olarak öne çıkıyor.

13 Eylül itibarıyla fon yatırımcıları açısından en kritik konu, SPK’nın fonlara ilişkin herhangi bir yeni karar alıp almayacağı ve Tera–Pusula devrinin düzenleyici izinleri tamamlayıp tamamlayamayacağı.

Yeni haftayla birlikte PHE ve PBR’nin TEFAS fiyatları, fon büyüklükleri ve yatırımcı sayılarındaki değişim de yakından takip edilmeli.

Mevcut durumda PHE ve PBR kapatılmış değil, fon malvarlıklarına ilişkin açıklanmış bir tedbir bulunmuyor ve Tera’nın Pusula’yı devralma süreci devam ediyor.

Buna karşılık fonlardaki çok yüksek değer kaybı, yoğunlaşmış portföy yapısı ve sert yatırımcı çıkışı nedeniyle risklerin tamamen ortadan kalktığını söylemek mümkün değil.