THF'ye Neden Para Giriyor? TLY Yatırımcı Sayısı Neden Düşüyor? THF mi TLY mi?

THF son dönemde yalnızca fiyat performansıyla değil, fon büyüklüğü ve yatırımcı sayısındaki hızlı artışla da öne çıkıyor. 4 Eylül itibarıyla yayımlanan güncel verilerde THF'nin yatırımcı sayısı 143 binin üzerine çıkarken günlük para girişi yaklaşık 2,55 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Bir önceki açıklanan yatırımcı değişiminde de THF yaklaşık 6.277 yeni yatırımcı ile en çok yatırımcı kazanan fonların başında yer aldı.

Bu ilginin arkasında tek bir neden bulunmuyor. THF'nin hisse senedi yoğun fon olması nedeniyle gerçek kişiler açısından %0 stopaj avantajına sahip olması, TEFAS'ta genel yatırımcıya açık olması ve son bir aylık dönemde güçlü performans göstermesi birlikte etkili görünüyor.

Son günlerdeki zamanlama bu ihtimali güçlendiriyor. PHE ve PBR'de yüksek para ve yatırımcı çıkışı yaşanırken aynı dönemde THF'nin yatırımcı sayısı ve fon büyüklüğü hızla artıyor.

3 Eylül günlük para akışı verilerinde PHE'den yaklaşık 2,07 milyar TL, PBR'den yaklaşık 354,9 milyon TL çıkış görülürken THF'ye yaklaşık 1,65 milyar TL giriş gerçekleşti. Bir önceki gün de THF'ye yaklaşık 2,6 milyar TL giriş kaydedilmişti.

Ancak bu rakamların birbirine yakın olması paranın aynı yatırımcılardan geldiğini kanıtlamaz. TEFAS verileri yatırımcının bir fondan çıkıp hangi fona geçtiğini göstermiyor. Bu nedenle burada ancak güçlü bir rotasyon ihtimalinden söz edilebilir.

PBR değişken fon statüsünde ve gerçek kişiler için güncel stopaj oranı %17,5. THF ise hisse senedi yoğun fon olduğu için gerçek kişilerin fon alım-satım kazancında %0 stopaj avantajına sahip.

Bu nedenle benzer şekilde hisse ağırlıklı risk almak isteyen bir PBR yatırımcısı açısından THF'nin vergi yapısı önemli bir fark oluşturuyor.

Buna THF'nin TEFAS'ta genel yatırımcıya açık olması ve son dönemde güçlü yatırımcı girişiyle öne çıkması da ekleniyor.

PHE de THF gibi hisse senedi yoğun fon ve gerçek kişiler açısından %0 stopajlı. Ayrıca PHE için de nitelikli yatırımcı şartı bulunmuyor.

Bu nedenle PHE'den çıkan yatırımcının THF'ye yönelmiş olması halinde temel gerekçeyi vergi avantajı veya erişim şartıyla açıklamak doğru olmaz.

PHE tarafında son dönemde yaşanan sert değer kaybı, yatırımcı güvenindeki bozulma ve THF'nin aynı dönemde pozitif ayrışması daha güçlü açıklamalar olarak öne çıkıyor.

2 Eylül verilerinde TLY'den yaklaşık 4,3 milyar TL para çıkarken THF'ye yaklaşık 2,6 milyar TL giriş gerçekleşmesi iki Tera fonu arasındaki ayrışmayı daha görünür hale getirdi.

TLY serbest fon statüsünde. TLY katılma paylarını alabilmek için nitelikli yatırımcı şartı bulunuyor ve gerçek kişiler için güncel stopaj oranı %17,5. THF ise genel yatırımcıya açık ve %0 stopajlı bir hisse senedi yoğun fon.

Bu fark THF'nin potansiyel yatırımcı havuzunu TLY'ye göre çok daha geniş hale getiriyor. Ancak nitelikli yatırımcı şartı mevcut TLY yatırımcılarının fondan çıkmasının doğrudan nedeni olarak gösterilemez; çünkü fonda bulunan yatırımcılar zaten bu şartı sağlamış durumda.

TLY'deki yatırımcı kaybında son dönemdeki büyük kârların realize edilmesi, portföy yapısına ilişkin yeni SPK düzenlemelerinin yarattığı belirsizlik ve yatırımcıların daha sade bir hisse fonuna geçmek istemesi gibi nedenler de etkili olabilir.

3 Eylül verilerinde TLY'nin yatırımcı sayısı 4.335 kişi azalarak yaklaşık 106,7 bin seviyesine geriledi.

Buna rağmen aynı gün TLY'ye yaklaşık 471 milyon TL net para girişi hesaplandı. Bu durum yatırımcı sayısının düşmesi ile para çıkışının her zaman aynı anlama gelmediğini gösteriyor.

Binlerce küçük veya orta ölçekli yatırımcı fondan ayrılırken daha az sayıdaki büyük yatırımcının fon payı alması toplam para akışını pozitife çevirebilir.

Bu nedenle TLY'deki yatırımcı sayısı kaybını yalnızca 'fondan herkes çıkıyor' şeklinde yorumlamak doğru olmaz.

THF ile TLY aynı portföy yönetim şirketi tarafından yönetilse de aynı ürün değildir.

TLY çok daha serbest bir yatırım stratejisine sahipken THF'nin portföyünün en az %80'inin hisse senedi yoğun fon kuralları kapsamında Borsa İstanbul'daki uygun paylarda tutulması gerekir.

Bu nedenle yalnızca geçmiş getiriye bakarak iki fonu aynı risk ve yatırım stratejisinde değerlendirmek yanıltıcı olur.

THF'nin %0 stopajlı olması özellikle kısa ve orta vadede fon değiştiren gerçek kişiler açısından önemli bir avantaj.

Örneğin aynı brüt kazançta %17,5 stopaja tabi bir fondan elde edilen net getiri ile %0 stopajlı hisse senedi yoğun fondaki net getiri arasında yatırımcı lehine fark oluşuyor.

Ancak THF'ye son dönemdeki yüksek girişin tamamını vergi avantajıyla açıklamak mümkün değil. Fonun yakın dönem getirisi, portföy yapısı, Tera Portföy'e yönelik yatırımcı ilgisi ve piyasadaki alternatif fonlardan yaşanan çıkışlar birlikte değerlendirilmelidir.

THF'nin yatırımcı tabanı birkaç ay içinde olağanüstü hızlı büyüdü. Temmuz ortasında fonun yatırımcı sayısı yaklaşık 7 bin seviyesindeyken eylül başında 140 binin üzerine çıktı.

Aynı dönemde fon büyüklüğü de yaklaşık 1 milyar TL seviyesinden 80 milyar TL'nin üzerine taşındı.

Bu büyüme yalnızca fon fiyatındaki artışla açıklanamaz; tedavüldeki pay sayısının hızla yükselmesi fona çok güçlü yeni para girişi olduğunu gösteriyor.

Editör değerlendirmemize göre bu ihtimal göz ardı edilmemeli. PHE ve PBR yatırımcılarının önemli bölümü yüksek riskli ve hisse ağırlıklı fonlara zaten alışkın bir yatırımcı kitlesinden oluşuyor.

Bu yatırımcılar piyasadan tamamen çıkmak yerine başka bir hisse fonuna geçmek istediklerinde, aynı dönemde güçlü performans sergileyen, genel yatırımcıya açık ve %0 stopajlı THF doğal alternatiflerden biri haline gelmiş olabilir.

Özellikle PBR tarafında %17,5 stopajdan %0 stopajlı bir hisse senedi yoğun fona geçiş ayrıca dikkat çekici bir ekonomik teşvik yaratıyor.

Fakat PHE zaten %0 stopajlı olduğu için PHE kaynaklı olası geçişlerde asıl faktörün vergi değil, son performans ve yatırımcı güveni olduğu kanaatindeyiz.

Mevcut veriler THF'nin son günlerin en güçlü yatırımcı ve para girişi alan fonlarından biri haline geldiğini açıkça gösteriyor.

Aynı dönemde PHE, PBR ve TLY'de yüksek yatırımcı kayıpları görülmesi fon piyasasında belirgin bir rotasyon yaşandığı ihtimalini güçlendiriyor.

Ancak bu rotasyonun hangi fondan hangi fona ne kadar gerçekleştiğini kamuya açık verilerle kesin olarak belirlemek mümkün değil.

THF açısından bundan sonraki en önemli göstergeler yatırımcı sayısındaki artışın devam edip etmeyeceği, günlük para girişinin sürdürülebilirliği ve fonun büyüyen portföyü aynı performansla yönetip yönetemeyeceği olacak.